民生证券股份有限公司徐皓亮近期对山河欧派进行参议并发布了参议讲解《2023年半年报点评：多元化渠说念捏续鼓动，用度管控助盈利才智升迁》，本讲解对山河欧派给出买入评级，面前股价为37.28元。

山河欧派(603208)

事件：8月21日，山河欧派发布2023年半年报，2023年上半年收场营收/归母净利润/扣非净利润16.02/1.42/1.13亿元，同比变动+26.06%/+21.75%/+102.62%，23Q2收场营收/归母净利润/扣非净利润9.19/0.83/0.75亿元，同比变动+17.92%/+36.33%/+57.37%。

保交楼业务促直营工程增长，经销商与代理商渠说念快速放量：1)分家具，23H1公司夹板模压门/实木复合门/柜类家具/其他家具分辩收场收入9.37/3.30/1.18/1.35亿元，同比增长22.33%/30.39%/78.52%/74.89%，占比分辩为61.6%/21.7%/7.8%/8.9%。2)分渠说念，23H1经销商渠说念/直营工程/工程代理商渠说念收入4.38/5.99/4.29亿元，同比增长23.71%/31.76%/37.50%。法例2023年6月30日，公司领有加盟经销商30208家，较23岁首净加多5604家，直营工程客户与工程代理商数目较2022年末比较褂讪。

业务结构变化致毛利率下滑，用度管控助力盈利才智升迁：1)公司23H1/23Q2公司毛利率为23.50%/24.86%，同比着落5.18/6.19pct，主要系23H1营收占比较高的工程渠说念毛利率同比着落6.25pct至22.63%；23H1直营工程和代理商工程毛利率分辩着落6.50/7.82pct至26.02%/17.55%；23H1经销商渠说念毛利率升迁2.36pct至22.18%。2)用度方面，23年上半年公司工夫用度率14.45%(-6.51pct)，其中销售/贬责/研发/财务费率分辩为7.77%/2.79%/3.52%/0.38%，同比变动-5.58/-0.91/-0.24/+0.23pct，销售/贬责用度率同比着落，主要系公司广宣费与员工薪酬减少。3)23H1/23Q2公司净利率分辩为8.6%/8.9%，分辩同比变动-0.3pct/+1.3pct，销售/贬责用度优化，公司Q2盈利才智同比升迁。

捏续优化销售结构，丰富销售家具，开拓多元客户。公司外贸和出口渠说念捏续加速客户拓荒及转机，加强家具销售体系建造；工程渠说念将直营工程业务作念优，将代理商工程业务作念强，捏续升迁代理商工程渠说念份额；经销商渠说念持续加大对万般经销商和装配劳动商的开拓和耕种。

投资惨酷：咱们疏导2023-2025年盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润分辩为3.69/4.69/5.38亿元，同增223.6%/27.1%/14.6%，面前股价对应PE分辩为18/14/12X，保管“推选“评级。

风险请示：地产数据低于预期；经销商贬责风险；渠说念拓展不足预期。

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证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据筹谋，财通证券毕春晖参议员团队对该股参议较为潜入，近三年预测准确度均值为78.91%，其预测2023年度包摄净利润为盈利3.95亿，把柄现价换算的预测PE为16.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增捏评级2家；夙昔90天内机构目标均价为49.45。

被誉为史上最伟大的马拉松运动员，基普乔格不仅是三届奥运会奖牌的获得者，也是人类史上首位在两小时内完成全程马拉松的选手。在活动现场，他向大家分享了自己的独家训练“秘籍”:在训练过程中佩戴雅培Libre Sense运动生物传感器，并基于其产生的数据来制定和调整训练计划。

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