智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布究诘论述称，参考本轮PPI见底时分、历次去库时长&周期底部合意库存水位，A股3Q23有望参加“补库预期”交往。6月好意思非农不足彭博一致预期、且为近15个月来初次，舒徐A股外洋流动性压力。复盘5次PPI拐点后一个季度的市集阐明，中游周期类和一线白酒阐明较好;酌量现时第三库存周期特异性(中周期下行)，进一步衔尾库存和产能缺口、历史股价与PPI有关性、股价历史分位数，筛选出PPI拐点战术组合。衔尾上述信息，在主题+筹码+景气框架基础上2022年丰田皇冠轿车，计策成立“双电”(电子+电力)，战术成立1)中报或超预期的白电/乳品/风电/轮胎;2)PPI拐点时阐明好的涂料油墨/陶瓷/卡车。

▍华泰证券主要不雅点如下：

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短周期鼓励“补库预期”交往渐进，好意思非农不足预期简陋外洋流动性压力

参考本轮PPI见底时分、历次去库时长&周期底部合意库存水位，A股3Q23有望参加“补库预期”交往。近期数据亦携带近月处在短周期探底位：以M1-M2剪刀差看成资金活化办法，历史素质来看起始PPI约6个月;全球素质来看好意思元指数看成新兴市集金融条目，其同比变化(逆序)起始新兴市集制造(如中国PPI)和出口(韩国出口等)约9个月。

6月好意思新增非农20.9万东谈主，不足彭博一致预期的23万东谈主，且为畴昔15个月以来初次不足预期，反馈好意思劳能源市集在有序降温。数据发布后，好意思元指数和2Y好意思债利率皆下行，一定历程舒徐外洋流动性压力。

共性阐明：PPI拐点后一个季度中游周期类和一线白酒阐明较好

PPI拐点后中游周期类、一线白酒阐明较好。复盘自2005年以来的5次PPI底部拐点(06.4、09.7、12.9、15.9、20.5)后一个季度的A股分行业阐明，宽基指数中中证500、中证1000、恒生指数上升概率100%，茅指数上升概率100% & 胜率(相对Wind全A)80%(跑输为15年)。

申万行业中，上升概率 & 胜率皆高于80%的行业主要散播在化工、家电、汽车、机械、光学元件、中药、风电零部件、电化等行业中。主题与见地指数中，除了A股行业类指数外，历史上民企指数、动量20、好意思股中资生物本事和制药指数阐明亮眼，其中动量指数携带该阶段市集干线结构或具备一定抓续性。

本轮特异性在于供给侧样子是否占优

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现时第三库存周期面对中周期下行的特异性(仅12-13年可比)，年内PPI或仍难以转正，供给分析成为中枢痕迹。以库存缺口：营收-库存增速剪刀差算计库存供给侧、产能缺口：固定财富盘活率-远期固定财富增速剪刀差算计产能供给侧，寻找库存缺口为正、产能缺口王人集两季度边缘改善的行业。

详尽酌量历史PPI拐点处行业阐明和行业历史股价(17.1-23.5)与PPI同比的有关性(R2大于10%、beta悉数为正)，且股价处于较低水平(股价的近3年历史分位数不杰出50%)，筛选出PPI拐点战术组合：涂料油墨、陶瓷、其他专用材料、卡车、照明电工、LED等。

计策成立“双电”，战术成立中报潜在超预期 / PPI拐点

A 股存在“五穷六绝七翻身”的日期效应，现时外部风险成分计入较充分， Q3 市集有望参加“补库预期”交往，7 月市集赢利效应或改善。结构上，景气处于筑底位或爬坡位的品种主要散播在TMT、可选消耗、群众产业和部分中游制造。

在《政策博弈后掘金增量主题》(23.6.25)中辅导，AI 板块阶段性有一定退换压力，现时市集或参加“中报+政策预期”双重考证期，在主题+筹码+景气框架基础上，筛选景气正向边缘变化、有政策或主题催化、筹码拥堵度低的品种，计策成立“双电”(电子+电力)，战术成立1)中报或超预期的白电/乳品/风电/轮胎;2)PPI拐点时阐明好的涂料油墨/陶瓷/卡车。